家電玻璃穩(wěn)定增長,新能源帶來業(yè)績彈性,給予“增持”評級:本地調研我們重點了解了公司前期募投建成家電玻璃的項目狀況以及TCO玻璃及超募資金投向的四川遂寧項目的情況。據了解,目前公司家電玻璃尤其是彩晶玻璃市場需求較旺,公司正積極運轉產能配合銷售進展。在保持傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步增長的前提下,2011年公司業(yè)務發(fā)展重點將是太陽能玻璃,計劃全年實現(xiàn)太陽能玻璃銷售3億元。我們積極看好公司現(xiàn)有業(yè)務的增長與太陽能業(yè)務發(fā)展前景,預計公司2011-2013年的EPS分別為1.01、1.45、1.67元,給予6個月目標35元與“增持”評級。
　　海外需求復蘇,傳統(tǒng)家電玻璃業(yè)務穩(wěn)步增長
　　得益于國內白電市場的旺盛銷售以及海外需求的復蘇,公司2010年彩晶玻璃與玻璃蓋板銷售收入分別實現(xiàn)111%與77%的增長。未來來看,公司募投的150萬平米彩晶玻璃已經建成并達產,超募的四川遂寧項目的150萬平米彩晶玻璃與120萬平米玻璃層架產能目前剛開始建設,明年開始貢獻部分產能,預計2011年公司彩晶玻璃產量約為260-280萬平米,未來兩年家電玻璃業(yè)務增速將超過30%。
　　關注太陽能玻璃業(yè)務高速發(fā)展
　　公司2010年增透封裝太陽能玻璃進入產能釋放期,實現(xiàn)近1億元的銷售收入,預計2011年增透封裝玻璃銷售增速將超過100%;同時,公司部署的重點項目TCO導電膜玻璃已有年產30萬平米產能建成,目前已經進行下游客戶方面的小批量及中批量測試,預計將在下半年開始逐步開始銷售。
　　毛利率未來有望逐步提升
　　作為國內最大的家電玻璃生產企業(yè),公司盈利水平高于行業(yè)內同類型企也。隨著毛利率相對較高的彩晶玻璃產銷量的快速增長,將抬升公司整體毛利率水平。同時,公司TCO導電膜玻璃采取自主研發(fā)的AZO鍍膜路線,生產成本優(yōu)勢明顯,毛利率預計將達到50%,大幅高于公司現(xiàn)有業(yè)務,未來銷售一旦放量,將帶來較大的業(yè)績彈性。