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玻璃需求回暖復(fù)產(chǎn)偏緩帶來(lái)價(jià)格持續(xù)上行

放大字體 縮小字體 發(fā)布日期:2016-08-17 瀏覽次數(shù):489
核心提示:平板玻璃屬于周期性行業(yè),從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,大概每3年經(jīng)歷一個(gè)周期。行業(yè)具有典型的“番茄醬效應(yīng)”,連續(xù)拍打番茄醬瓶子時(shí)往往倒不出來(lái)醬汁,然后突然間倒出一大坨
      玻璃周期特征:剛性供給和庫(kù)存周期加大波動(dòng)性
  
  平板玻璃屬于周期性行業(yè),從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看,大概每3年經(jīng)歷一個(gè)周期。行業(yè)具有典型的“番茄醬效應(yīng)”,連續(xù)拍打番茄醬瓶子時(shí)往往倒不出來(lái)醬汁,然后突然間倒出一大坨,這與玻璃行業(yè)同時(shí)具備三重周期特征有關(guān):房地產(chǎn)周期、資本支出周期、庫(kù)存周期。對(duì)比水泥,玻璃地產(chǎn)周期特征更顯著,同時(shí)玻璃具備的剛性供給和庫(kù)存周期進(jìn)一步加大其周期波動(dòng)性。
  
  需求和供給決定這輪反彈的高度和時(shí)間
  
  此輪玻璃上漲周期始于15年下半年,16年Q1銷(xiāo)售淡季影響下有所回落,進(jìn)入4月份后基本呈單邊上漲趨勢(shì)。截至7月底在產(chǎn)產(chǎn)能同比增長(zhǎng)1%,價(jià)格同比增長(zhǎng)15%,庫(kù)存同比下降7%。價(jià)格上漲疊加成本改善,行業(yè)盈利顯著提升。
  
  通過(guò)玻璃價(jià)格歷史波動(dòng)分析,我們發(fā)現(xiàn):1)玻璃價(jià)格拐點(diǎn)由地產(chǎn)銷(xiāo)售面積增速?zèng)Q定;2)價(jià)格漲幅和持續(xù)時(shí)間受需求回升幅度影響外,還受新增產(chǎn)能制約。
  
  對(duì)比當(dāng)前形勢(shì),我們認(rèn)為:1)16年地產(chǎn)銷(xiāo)售增速?zèng)_高回落,6月當(dāng)月同比增速下滑至15%,下半年大概率難以持續(xù)20%以上的增長(zhǎng);2)供給投放壓力依然在,目前隨時(shí)可投產(chǎn)的產(chǎn)能占總產(chǎn)能的14%,行業(yè)盈利改善下復(fù)產(chǎn)在加快,但受制于環(huán)保壓力,短期內(nèi)冷修復(fù)產(chǎn)、新增產(chǎn)能投放不會(huì)那么快。
  
  基于此,我們對(duì)本輪價(jià)格反彈做出以下判斷:1、價(jià)格上漲源于需求復(fù)蘇以及前期產(chǎn)能去化,加上旺季來(lái)臨,價(jià)格處于新周期的上行通道,與13年需求復(fù)蘇程度及時(shí)間相吻合;2、產(chǎn)能在環(huán)保壓力下慢節(jié)奏投放,相對(duì)于13年供給端釋放的壓力更小,從而價(jià)格上漲將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間;3、地產(chǎn)銷(xiāo)售需求增速已回落,根據(jù)6個(gè)月的時(shí)滯,預(yù)計(jì)價(jià)格年底前達(dá)到高點(diǎn),中期看,需求增速預(yù)期較低,新增產(chǎn)能也將逐步釋放,價(jià)格進(jìn)一步上行動(dòng)力在減弱。
  
  投資建議
  
  從中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看,南玻A業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)119%~133%,旗濱集團(tuán)同比增長(zhǎng)55%~65%,金晶科技扭虧為盈。下半年為玻璃傳統(tǒng)旺季,價(jià)格將進(jìn)一步上漲,成本優(yōu)勢(shì)也將持續(xù),據(jù)此我們判斷下半年玻璃企業(yè)業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步超預(yù)期,但股價(jià)上漲的空間還需要看到更中期的邏輯支撐。對(duì)比13年股價(jià)表現(xiàn),玻璃價(jià)格上漲并未帶來(lái)股價(jià)的同步上漲,核心原因是市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)需求持續(xù)性缺乏信心,此輪漲價(jià)需求端復(fù)蘇與13年類(lèi)似,不同的是供給緩慢投放給予價(jià)格更多上漲時(shí)間,建議關(guān)注旗濱集團(tuán)南玻A?!?/div>
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