今年玻璃期貨市場價格呈現(xiàn)出先高后低的局面。在經(jīng)歷去年的超嚴(yán)厲環(huán)保政策后，不少生產(chǎn)線已加強了環(huán)保監(jiān)督，今年來看，沙河地區(qū)只保持存量產(chǎn)能，部分生產(chǎn)線受到政策性影響停產(chǎn)，而其他地區(qū)生產(chǎn)線仍然在不斷增加，致使今年整體產(chǎn)能呈現(xiàn)凈增長局面。

      從時間節(jié)點上來看，近兩年玻璃市場在環(huán)保這一重要因素擾動下，季節(jié)性表現(xiàn)不明顯，目前的冬季市場也并未呈現(xiàn)過多的憂傷，而是報團漲價，雖然效果不甚理想，但至少當(dāng)前的價格支撐信心尚在。若明年一季度沒有更多生產(chǎn)線集中檢修的情況下，我們對一季度市場持較為悲觀的態(tài)度，價格可能再次回落至1200附近的價格中樞，不過價格過低刺激廠家檢修，后期價格重心有望緩慢回升，但空間不樂觀，明年的價格高峰料將難以超過今年。

      一、2018年平板玻璃市場回顧

      (一)、玻璃期價先揚后抑

      承接2017年底供給側(cè)減少的利好，玻璃期貨價格在2018年一季度走出罕見的暖冬行情。進入二季度期價短暫的回落后，整體展開一波震蕩上行的局面。不過由于金九銀十的行情被提前消耗殆盡，使得真正進入9月之后，玻璃價格重心開始不斷下移。四季度末，期價再次回落至年內(nèi)的低位。下面就玻璃近一年來的走勢進行回顧。

      2017年底受到環(huán)保趨嚴(yán)的要求，玻璃主產(chǎn)區(qū)沙河地區(qū)的9條生產(chǎn)線因不滿足排污許可被強制關(guān)停。供給端的收縮給玻璃價格大幅上揚。而沙河作為玻璃的價格基準(zhǔn)地，對全國市場的帶動作用明顯，盡管其他區(qū)域的環(huán)保壓力并不很大，但是玻璃市場區(qū)域間的聯(lián)動作用下，各地現(xiàn)貨價格都異常強勢。一季度由于春節(jié)因素造成下游建筑施工率下滑，上下游開工的不匹配是導(dǎo)致玻璃走淡的主要因素，然而，供給端減少的利好對市場的影響顯然更深入，各地玻璃市場價格甚至創(chuàng)下了近年來的新高。

      不過隨著春節(jié)后下游工廠返工，市場訂單表現(xiàn)不及預(yù)期，玻璃市場開始逐步回落。受傳統(tǒng)春節(jié)因素作用下，生產(chǎn)廠家積累的高庫存有待消化，而面對市場高價，訂單的走低打擊貿(mào)易商信心，同時也拉長了玻璃廠家的去庫存周期。

      隨著6月原料價格上漲，玻璃生產(chǎn)廠家在庫存良好態(tài)勢下再次漲價，加上后期行業(yè)會議的頻頻召開提振市場，玻璃現(xiàn)貨各地漲價聲此起彼伏。而8月沙河供給側(cè)再受環(huán)保壓制，期價聞聲上揚，但相比較去年的環(huán)保政策來說，今年生產(chǎn)廠家已有所改進，政策下的玻璃價格反映也相對溫和，玻璃期價主力最高仍然未突破1500。

      7-8月下游市場的備貨熱情透支了今年的旺季需求。進入9月之后，玻璃現(xiàn)貨市場非但沒有表現(xiàn)出預(yù)期的旺季特征，生產(chǎn)廠家反而逐步展開降價模式。國慶假期期間，隨著現(xiàn)貨廠家累庫增加，價格大幅回落，玻璃市場旺季現(xiàn)象難見蹤跡。四季度隨著房地產(chǎn)降溫，玻璃價格重心更是提漲困難。

      2018年房地產(chǎn)市場前高后低，對應(yīng)玻璃的需求也在后半年發(fā)生轉(zhuǎn)變。雖然環(huán)保政策依然嚴(yán)厲，但在經(jīng)歷17年的集中停產(chǎn)后，玻璃行業(yè)加強自身的環(huán)保管理，后期環(huán)保政策再次造成供給大面積收縮的局面不再重現(xiàn)。不過在成本壓縮背景下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)利潤縮水，使得在2010-2014年投產(chǎn)的玻璃生產(chǎn)線陸續(xù)開始檢修，后期玻璃階段性供應(yīng)有望收緊。

      二、整體供應(yīng)增加

      (一)、玻璃凈產(chǎn)能增加

      2015-2017年平板玻璃行業(yè)總產(chǎn)能增量逐步減少，一方面是國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，另一方面近年來環(huán)保日益趨嚴(yán)，新建生產(chǎn)線審批得到嚴(yán)厲控制，平板玻璃行業(yè)開始消化前期高速增長帶來的供給過剩影響。不過2018年來看，平板玻璃凈增加量高于前兩年。從產(chǎn)能分布情況來看，今年新投產(chǎn)的5條生產(chǎn)線中2條來自于遼寧，2條來自于湖南，1條為云南。目前華中地區(qū)產(chǎn)能占比增加，話語權(quán)不容忽視。而基準(zhǔn)地沙河市場近3年來只有德金六線、七線以及金倉玻璃累計2600噸/天的玻璃新建投產(chǎn)，新產(chǎn)能審批愈加嚴(yán)格。

      在環(huán)保收緊壓制下，近兩年沙河地區(qū)受到影響最為明顯。從17年11月多條生產(chǎn)線因不滿足排污許可問題被迫退出市場，到今年8月份沙河再次要求無證企業(yè)關(guān)停，有證企業(yè)全年限產(chǎn)15％。沙河市場累計涉及14條生產(chǎn)線停產(chǎn)，而這些生產(chǎn)線累計占當(dāng)?shù)禺a(chǎn)能的26％。值得注意的是，沙河所處的是京津冀的環(huán)境敏感地帶，受到較多的環(huán)保壓制屬于正常，但其他地區(qū)的產(chǎn)能燃燒天然氣及重油的較多，供給面并未受到太多的影響。今年以來國內(nèi)玻璃冷修10550噸/天，而復(fù)產(chǎn)多達(dá)18條生產(chǎn)線，涉及日熔化量累計有12410噸，創(chuàng)下年度復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能總量的新高。

      (二)、未來檢修產(chǎn)能有望增加

      從2018年11月以來，國內(nèi)冷修生產(chǎn)線條數(shù)大幅增加。據(jù)悉，當(dāng)前成本拉漲下生產(chǎn)企業(yè)利潤下滑，加上本身處于需求淡季，促使玻璃生產(chǎn)廠家紛紛展開冷修。據(jù)悉近期冷修的生產(chǎn)線多是在2010年左右投建的，而窯齡的最佳生產(chǎn)年限為5-8年。中國玻璃期貨網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前在產(chǎn)的生產(chǎn)線中2011年(含)之后尚未檢修過的生產(chǎn)線有48條，其中有11條是色玻，這些浮法玻璃生產(chǎn)線已逐步進入老年，隨時面臨檢修的需求。一般來說除去意外因素的話，廠家會選擇低需求或者低利潤時期選擇冷修。從近期的市場動向來看，2019年一季度或是較為集中的檢修期。

      1-11月國內(nèi)累計平板玻璃產(chǎn)量為79242萬重量箱，已超過去年全年產(chǎn)量。國內(nèi)累計浮法玻璃總條數(shù)為372條，其中在產(chǎn)237條，產(chǎn)能利用率只有63.7％。未來來看環(huán)保對供給側(cè)的影響將持續(xù)存在，不過市場在已采取環(huán)保措施的情況下，不會發(fā)生大規(guī)模的減產(chǎn)行為。而如果明年利潤壓縮，將會是更多有更多生產(chǎn)線進行檢修。

      三、生產(chǎn)成本顯著提高

      (一)、純堿繼續(xù)高位震蕩

      統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2018年1-10月國內(nèi)純堿總量為2127萬噸，累計同比下滑4.08％，而分月來看，2018年純堿單月產(chǎn)量均低于2017年同期。由于多套企業(yè)檢修、環(huán)保檢查使不合格企業(yè)停車整改，以及今年夏季高溫天氣導(dǎo)致企業(yè)降負(fù)荷運行，使得2018年以來純堿裝置平均開工率只有84％附近，低于去年同期近5個百分點。

      今年純堿市場的庫存波動較大，3月初純堿庫存創(chuàng)下80多萬噸的庫存高位后開始回落，不過6月份再次回彈。兩次波瀾后7月中旬開始純堿庫存再度下滑，截止到目前庫存基本維持在低位水平。據(jù)統(tǒng)計11月底純堿庫存在15萬噸，不足今年高峰庫存的1/5。純堿庫存和價格走勢呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)性。3月初和8月初純堿價格創(chuàng)下年內(nèi)兩波低位，對應(yīng)產(chǎn)品庫存高位。不過今年純堿價格的波動幅度不及去年。隨著三四季度庫存水平的一路下滑，純堿價格重心緩慢提升。8月初到12月中旬，純堿價格重心提升250元，大幅抬高玻璃生產(chǎn)成本，玻璃生產(chǎn)廠家利潤回落。長期來看，在后期環(huán)保政策仍舊偏緊、平板玻璃產(chǎn)能減少的背景下，純堿或?qū)⒕S持偏強震蕩局面。

      (二)、其他原料居高不下

      除了純堿之外，玻璃燃料及石英砂成本等都在穩(wěn)中提升。隨著國家環(huán)保政策的日益嚴(yán)厲，砂礦的開采也受到了比較大的影響，不少廠家砂礦關(guān)閉，石英砂供應(yīng)呈現(xiàn)一定的缺口，同時采購成本和運輸成本也有了明顯的上漲，短期內(nèi)緊缺局面將延續(xù)。

      進入冬季以來，在采暖需求增大以及多地煤改氣的背景下，天然氣價格再度提升。8月底以來天然氣價格上漲幅度超過50％，重演去年四季度上揚行情。由于季節(jié)性效應(yīng)，在明年采暖季結(jié)束前，天然氣價格料將持續(xù)維持強勢格局。同時，另一重要燃料煤炭價格也持續(xù)高位震蕩局面。

      在相對不錯的利潤支撐下，成本上漲的壓力并不能完全轉(zhuǎn)化到原片上。在行情偏好時，成本抬升對玻璃價格具有明顯促進作用，行情不景氣時，原料成本加大可能更多的是侵占玻璃行業(yè)本身的利潤空間。在環(huán)保政策階段性加緊預(yù)期下，總體市場成本難有明顯下降空間。

      四、長期需求不佳

      (一)、整體庫存結(jié)構(gòu)良好

      縱觀近年來平板玻璃廠家?guī)齑鎭砜矗瑤齑孀邉莩尸F(xiàn)出明顯的季節(jié)性特征。全年的庫存高點一般在春節(jié)后到一季度末之前，由于下游工廠放假，玻璃廠家剛性生產(chǎn)，造成玻璃市場庫存不斷攀升；而三季度由于后面的旺季預(yù)期，導(dǎo)致貿(mào)易商采購速度加快，玻璃廠家?guī)齑嬗瓉硐叻澹募径葞齑娌▌臃容^小。從18年庫存數(shù)據(jù)來看，整體表現(xiàn)要偏好于2015-2017年，可見在庫存管理上，企業(yè)有了很大的進步。今年的行業(yè)會議也多以漲價為主題，去庫效果都表現(xiàn)的不錯。從玻璃廠家周庫存消化量上來看，今年二三季度整體銷量速度都表現(xiàn)良好。

      從沙河重點企業(yè)庫存來看，在今年年初沙河玻璃庫存創(chuàng)下近569萬重量箱的年內(nèi)高峰后便開始下滑模式。11月底庫存最低降至280萬重量箱，為今年峰值的一半。正是這波信心支撐，使得12月行業(yè)會議漲價能夠成功。不過值得注意的是，春節(jié)前后一個月，需求銳減，玻璃庫存增長無疑，如果此時現(xiàn)貨大幅增長，必然會預(yù)支后期的需求。

      玻璃庫存最能直接反應(yīng)銷售狀況，整體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。生產(chǎn)廠家可能會根據(jù)當(dāng)前的庫存狀態(tài)，貨車鐵架的回收情況等來判斷當(dāng)前的銷售水平，從而做出價格的調(diào)整，因此庫存走勢可能略提前于價格的變動。目前玻璃廠家?guī)齑鏋?119萬重量箱，較去年同期增加44萬重箱。隨著近期各地現(xiàn)貨價格提漲，在下游買漲不買跌的驅(qū)動下，貿(mào)易商或進行一輪補庫需求。不過天氣轉(zhuǎn)冷，北方下游建筑市場施工率下滑，玻璃市場庫存難以有效消化。玻璃市場的低庫存反映出在前期地產(chǎn)存量需求釋放的帶動下實際需求量良好。不過隨著房地產(chǎn)降溫加劇，后期玻璃需求表現(xiàn)值得考究。

      (二)、地產(chǎn)長期需求萎縮

      國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，2018年1-11月，商品房銷售面積148，604萬平方：米，同比增長1.4％；全國房地產(chǎn)開發(fā)投資110，083億元，同比名義增長9.7％。2018年1-11月，房地產(chǎn)行業(yè)基本面仍然向好，銷售增速雖有下降但仍保持正增速。分城市來看，一線城市銷售面積累計同比呈現(xiàn)上升格局，主要受到一線城市的人口流向?qū)е?，而前期投資過熱的二三線城市銷售面積累計同比數(shù)據(jù)穩(wěn)中下降?？傮w來看30大中城市的商品房成交量在近三年逐步下滑。隨著國家對棚改安置方式從強調(diào)貨幣化重回以實物安置為主，后期三四線城市去庫存速度逐步下降。數(shù)據(jù)顯示，今年70大中城市中一二三線城市房價當(dāng)月同比走勢平穩(wěn)，在國家要求“堅持房子是用來住的”政策方針下，房價增長得到了較好的遏制。

      2018年1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資110，083億元，同比增長9.7％，增速與1-10月份持平。1-11月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積25，326萬平方米，同比增長14.3％，增速比1-10月份回落1個百分點，而同期房屋新開工面積188，895萬平方米，增長16.8％，增速提高0.5個百分點。新開工增速再度上行，土地購置端增速下行，走勢分化反映出各大房地產(chǎn)商拿地力度縮減，但加快去化、增量推盤仍然是大勢所趨。1-11月全國房屋施工面積同比增速4.74％，同比增速回落0.4％；竣工面積同比增速-12.3％，同比增速回落0.2％，新開工與竣工也持續(xù)分化，凸顯行業(yè)資金偏緊、施工周期拖長。

      伴隨銷售去化的降低以及行業(yè)資金壓力增大，預(yù)計19年房地產(chǎn)新開工面積累計同比增速將高位下行、同時土地購置數(shù)據(jù)也將持續(xù)低位。地產(chǎn)調(diào)控政策依舊保持高壓，土地市場趨冷，房企四季度拿地已經(jīng)明顯放緩，明年地產(chǎn)投資將面臨一定壓力。在監(jiān)管不斷趨嚴(yán)、資金成本上升、去杠桿政策效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)的大背景下，一線開發(fā)商在融資能力、拿地機會、開發(fā)銷售能力上的優(yōu)勢日益凸顯，行業(yè)集中度加速提升。

      一般來說房地產(chǎn)竣工才會產(chǎn)生玻璃需求，因此竣工面積數(shù)據(jù)和玻璃需求息息相關(guān)。今年以來竣工面積累計同比一直處于負(fù)增長局面，相比較玻璃供給端的增量而言，玻璃供需寬松局面不可忽視。在房地產(chǎn)緩慢降溫的趨勢下，后市玻璃需求也難以得到有效提振。

      五、后市展望

      總體來看，今年玻璃期貨市場價格呈現(xiàn)出先高后低的局面。在經(jīng)歷去年的超嚴(yán)厲環(huán)保政策后，不少生產(chǎn)線已加強了環(huán)保監(jiān)督，雖然當(dāng)前乃至今后，環(huán)保政策對于玻璃供給端的只嚴(yán)不松，但后期的影響要弱化很多。今年來看，沙河地區(qū)只保持存量產(chǎn)能，部分生產(chǎn)線受到政策性影響停產(chǎn)，而其他地區(qū)生產(chǎn)線仍然在不斷增加，致使今年整體產(chǎn)能呈現(xiàn)凈增長局面。

      原料方面同樣受到環(huán)保的政策性要求，從純堿到燃料都受到不同程度的影響，致使玻璃生產(chǎn)成本居高不下，不過盡管如此，今年平板玻璃行業(yè)利潤依舊可觀。而后期房地產(chǎn)市場依然是牽動市場的神經(jīng)，在調(diào)控政策壓制下，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)緩慢降溫已是不可避免，作為玻璃下游的主要需求方，地產(chǎn)需求走低必將影響玻璃的消耗。不過19年之后，目前在產(chǎn)的大量生產(chǎn)線面臨冷修需求，如果需求走低或利潤下降，供給將有所收縮。

      從時間節(jié)點上來看，近兩年玻璃市場在環(huán)保這一重要因素擾動下，季節(jié)性表現(xiàn)不明顯，目前的冬季市場也并未呈現(xiàn)過多的憂傷，而是報團漲價，雖然效果不甚理想，但至少當(dāng)前的價格支撐信心尚在。若明年一季度沒有更多生產(chǎn)線集中檢修的情況下，我們對一季度市場持較為悲觀的態(tài)度，價格可能回落至1200附近的價格中樞，不過價格過低刺激廠家檢修，后期價格重心有望緩慢回升，但空間不樂觀，明年的價格高峰料將難以超過今年。