1、  庫(kù)存周期

圖1：庫(kù)存周期性

               資料來(lái)源：資料整理、新湖期貨研究所

圖2：庫(kù)存周期階段

                 資料來(lái)源：資料整理、新湖期貨研究所

        庫(kù)存周期通常分為四個(gè)階段，

1、被動(dòng)型庫(kù)存減少：產(chǎn)量和庫(kù)存的持續(xù)減少，改變了市場(chǎng)的供求格局，商品價(jià)格開(kāi)始企穩(wěn)反轉(zhuǎn)。雖然產(chǎn)量和銷(xiāo)量都在上升趨勢(shì)，但是銷(xiāo)量上升的更快，形成了對(duì)庫(kù)存的消耗。此時(shí)，庫(kù)存被動(dòng)地減少，市場(chǎng)開(kāi)始繁榮——經(jīng)濟(jì)進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段。

2、主動(dòng)型庫(kù)存增加：隨著庫(kù)存水平達(dá)到低谷，價(jià)格持續(xù)上行，企業(yè)經(jīng)營(yíng)策略從保守轉(zhuǎn)向積極：1）生產(chǎn)和采購(gòu)更加積極；2）開(kāi)展存貨的投資或投機(jī)。經(jīng)濟(jì)步入到典型的補(bǔ)庫(kù)存階段，市場(chǎng)情緒樂(lè)觀。

3、被動(dòng)型庫(kù)存增加：當(dāng)市場(chǎng)需求下降，產(chǎn)品銷(xiāo)量隨之下降，但是產(chǎn)量還未來(lái)得及相應(yīng)調(diào)整，此時(shí)會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存增加，這是產(chǎn)品滯銷(xiāo)形成的庫(kù)存積壓，是被動(dòng)的庫(kù)存增加。此時(shí)，增長(zhǎng)放緩初現(xiàn)端倪——經(jīng)濟(jì)進(jìn)入去庫(kù)存階段。

4、主動(dòng)型庫(kù)存減少：庫(kù)存的不斷累積將迫使企業(yè)開(kāi)始調(diào)整自己的經(jīng)營(yíng)策略，生產(chǎn)和采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎，以減少產(chǎn)量；同時(shí)采取措施處理存貨，要么降價(jià)傾銷(xiāo)，要么減產(chǎn)以緩解價(jià)格下降壓力。

2、  玻璃歷史庫(kù)存與價(jià)格分析

圖3：庫(kù)存與價(jià)格

             資料來(lái)源：玻璃期貨網(wǎng)、新湖期貨研究所

圖4：玻璃庫(kù)存與價(jià)格關(guān)系

            資料來(lái)源：玻璃期貨網(wǎng)、新湖期貨研究所

從玻璃的庫(kù)存周期圖來(lái)看，玻璃的貿(mào)易環(huán)節(jié)相對(duì)單調(diào)，更多的時(shí)候，是被動(dòng)的去庫(kù)和累庫(kù)，主動(dòng)的相對(duì)比較少，被動(dòng)的去庫(kù)和累庫(kù)，庫(kù)存與價(jià)格是成反向關(guān)系的，所以從歷史行情來(lái)看，玻璃的庫(kù)存與價(jià)格反向關(guān)系比較明顯。其中，1時(shí)間段，2011年玻璃產(chǎn)能大增，新增浮法線24條，產(chǎn)能1.17億重箱，加上下游需求不佳，房地產(chǎn)與汽車(chē)行業(yè)增速減緩，供應(yīng)增加，需求又不佳，銷(xiāo)量下滑，庫(kù)存累加，價(jià)格下跌，是一個(gè)被動(dòng)累庫(kù)的階段。2時(shí)間段，依然是個(gè)被動(dòng)累庫(kù)的階段。2014年，整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，房地產(chǎn)資金緊張，竣工延緩，玻璃下游需求不佳，行業(yè)累庫(kù)，價(jià)格下滑。3時(shí)間段，2016年，需求開(kāi)始啟動(dòng)，國(guó)家出臺(tái)房地產(chǎn)刺激政策，玻璃銷(xiāo)量上漲，庫(kù)存下降，價(jià)格上漲，被動(dòng)的去庫(kù)存階段。4時(shí)間段，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，2017年11月份，環(huán)保問(wèn)題，沙河關(guān)停了9條生產(chǎn)線，供給壓縮，市場(chǎng)預(yù)期好轉(zhuǎn)，加上三、四線棚改利好，地產(chǎn)好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期較好，進(jìn)行了一輪主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段，市場(chǎng)價(jià)格也是持續(xù)上行。5階段，主動(dòng)去庫(kù)階段，2018年春節(jié)后，市場(chǎng)需求啟動(dòng)不如預(yù)期，之前挺價(jià)累庫(kù)的企業(yè)，資金壓力逐步顯現(xiàn)，廠家不得不通過(guò)降價(jià)銷(xiāo)售，來(lái)增加自身出庫(kù)，減少庫(kù)存壓力，出現(xiàn)了一波主動(dòng)去庫(kù)，價(jià)格和庫(kù)存同步下行。6階段，被動(dòng)累庫(kù)階段，2019年，房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壓力大，銷(xiāo)售和竣工增速均下滑，玻璃下游需求不佳，庫(kù)存持續(xù)累加，價(jià)格也是一路下跌，行業(yè)進(jìn)入被動(dòng)累庫(kù)階段。

3、  玻璃庫(kù)存季節(jié)性與需求季節(jié)性

圖5：庫(kù)存季節(jié)性

               資料來(lái)源：玻璃期貨網(wǎng)、新湖期貨研究所
       
        從季節(jié)性來(lái)看，玻璃的庫(kù)存走勢(shì)也符合玻璃需求的季節(jié)性，春節(jié)前是玻璃一年中需求最淡季，下游需求停滯，產(chǎn)量直接轉(zhuǎn)換為庫(kù)存，累庫(kù)速度最快。而元宵節(jié)后到7、8月份的樣子，整個(gè)上半年，是一年中的一個(gè)淡季，先是節(jié)后需求啟動(dòng)，然后6、7月份梅雨季節(jié)，需求下滑，庫(kù)存先跌后漲，但整體需求波動(dòng)幅度不大，相應(yīng)的庫(kù)存表現(xiàn)也比較平穩(wěn)。而下半年是玻璃的旺季，金九銀十是傳統(tǒng)玻璃的需求旺季，有些貿(mào)易商會(huì)選擇在8月中旬的樣子進(jìn)行囤貨，率先啟動(dòng)需求，庫(kù)存下降，價(jià)格上漲。11月中旬的樣子開(kāi)始，北方一些地區(qū)天氣原因，需求開(kāi)始下滑，由旺轉(zhuǎn)淡，庫(kù)存又開(kāi)始進(jìn)入累庫(kù)階段。

4、  從當(dāng)前的庫(kù)存看需求

圖6：玻璃庫(kù)存與地產(chǎn)關(guān)系

                        資料來(lái)源：wind、新湖期貨研究所

從圖5中的庫(kù)存季節(jié)性圖可以看出，目前玻璃的庫(kù)存從2019年以來(lái)基本是一路累加的，累加速度高于往年，庫(kù)存壓力處于歷史高位，就算3-4月份以來(lái)，需求啟動(dòng)，也沒(méi)看見(jiàn)庫(kù)存有下降的趨勢(shì)，從側(cè)面反映下游需求很差，啟動(dòng)不佳。而從地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年下半年以來(lái)，地產(chǎn)的新開(kāi)工、竣工以及銷(xiāo)售增速開(kāi)始下滑壓力，地產(chǎn)資金壓力大，采取延緩竣工周期，玻璃需求不佳，庫(kù)存累加，玻璃庫(kù)存的上漲與房地產(chǎn)增速下滑在這個(gè)時(shí)間段反向關(guān)系比較明顯。而從前面庫(kù)存周期性來(lái)看，玻璃貿(mào)易商投機(jī)性比較弱，庫(kù)存的變動(dòng)更多是被動(dòng)的過(guò)程，庫(kù)存與價(jià)格大部分是存在反向的關(guān)系，所以，一定程度上，玻璃庫(kù)存的變化可以反映玻璃需求。而今年的玻璃庫(kù)存是一路上漲，未看見(jiàn)有下降的趨勢(shì)，再未見(jiàn)到庫(kù)存有下降趨勢(shì)前，對(duì)于價(jià)格，我們認(rèn)為還是存在下降的壓力。