主要觀點
      5月中旬市場需求環(huán)比基本持平,供給方面而言,新點火以及停產(chǎn)生產(chǎn)線各一條。玻璃平均價格(4mm)環(huán)比上漲0.8元/重箱至66.1元/重箱,幅度為1.2%。隨著價格普漲,行業(yè)整體盈利底部基本確立,預計5月中旬毛利率為3.3%,環(huán)比基本持平。本旬行業(yè)庫存為2757萬重箱,環(huán)比下滑1.0%(27萬重箱),呈現(xiàn)繼續(xù)下滑趨勢,停窯率為26.3%,再創(chuàng)歷史新高。
      我們認為:我們認為連續(xù)近2個月企業(yè)庫存從3016萬重箱持續(xù)下滑,近期有一定加速跡象表明了需求確實有一定好轉(zhuǎn),隨著近期廠家持續(xù)的提價,市場信心得到提振,預計短期內(nèi)漲價的趨勢將由南向北不斷蔓延,但幅度和速度仍需關注后續(xù)需求變化,預計下游接受成都相對有限。本旬均價提升帶來的盈利被純堿成本上升基本抵消,但純堿價格上漲也從另一側(cè)面說明了趨勢是轉(zhuǎn)好的。我們認為,現(xiàn)在判斷趨勢性反轉(zhuǎn)仍言之過早,仍需關注需求變化,畢竟此次漲價仍帶有一定烘托市場氣氛色彩。
      主要指標跟蹤:停窯率(26.3%,環(huán)比上升0.3%,歷史新高)、毛利率(3.3%,環(huán)比基本持平)、庫存(2757萬重箱,環(huán)比下降27萬重箱,幅度為1.0%)、固定投資增速、地產(chǎn)銷售面積增速。
      全國價格普遍環(huán)比上漲,市場底部基本形成
      5月中旬,各地市場價格以及銷售情況仍然環(huán)比改善,市場仍處于較慢的復蘇過程中,雖需求未見明顯好轉(zhuǎn),漲價也帶有一定拉動色彩,但各地玻璃價格上漲帶動了一定市場信心的提振。各地區(qū)域研討會以及小型會議不斷,繼華東、華中兩個地區(qū)會議之后,東北會議召開在即企業(yè)提價意愿仍然強烈。同時,各地企業(yè)庫存環(huán)比繼續(xù)加速下滑,我們認為短期市場需求仍然緩慢改善,市場底部基本形成,價格短期內(nèi)也將存在繼續(xù)跟風上漲的情況,但空間有限,后續(xù)市場仍有較多不確定因素,例如新增產(chǎn)能以及需求好轉(zhuǎn)速度等,建議繼續(xù)關注需求變化。本旬價格整體環(huán)比上漲,除河南地區(qū)價格環(huán)比基本持平外,其他各地價格上漲幅度為0.5-2.5元/重箱。本旬主要城市玻璃平均價格(4mm) 為66.1元/重箱,環(huán)比上漲0.8元/重箱,環(huán)比基本持平。從幅度上看,廣州價格上漲2.5元/重箱,幅度為3.1%,漲幅居前。
    純堿略有上漲,價格差環(huán)比基本持平
    5月中旬,純堿價格環(huán)比上漲1.8%至1416元/噸,重油價格為4550元/噸,總成本環(huán)比的上漲抵消了均價的上漲,導致價差環(huán)比持平。我們預計,短期內(nèi)需求仍然處于弱復蘇,價差或?qū)⒊制交蚓徛龜U大,但仍需關注下游需求變化情況。
    庫存持續(xù)回落,市場信心提振
    截止到5月上旬,行業(yè)庫存環(huán)比下滑3.3%,為2784萬重箱(環(huán)比下降94萬重箱)。停窯率為26.3%,再創(chuàng)歷史新高,預計隨著價格提高,企業(yè)盈利轉(zhuǎn)好,未來較難再有因成本不堪而停窯的生產(chǎn)線。預計5月中旬行業(yè)毛利率為3.3%。市場信心隨著提價得到一定提振。
    玻璃板塊及重點關注公司估值
    5月中旬(截止到5月21日),申萬玻璃制造指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)0.22個百分點,玻璃板塊11年絕對PE為29.3倍。重點關注公司方面,南玻A,旗濱集團2012年PE分別為17倍、20倍,維持“買入”和“增持”評級。
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